胡精华在活动中围绕以下几个问题展开分享：为什么要推出数字人民币？数字人民币到底是什么？数字人民币发展得怎么样？怎么看待数字人民币市场？数字人民币生态下银行、第三方支付机构、终端厂商洞察？
胡精华表示，我国推进数字人民币的战略意义主要有三个方面，分别是保障我国货币主权和法币地位、促进人民币国际化以及助力货币体系降本增效。与现金、第三方支付相比，数字人民币具有的优势：数字人民币是流通的现金，是“钱”，而非“钱包”，在功能应用上与第三方支付体系的“电子钱包”有重合部分。
当前，数字人民币应用范围快速扩大，发展态势良好。最新数据显示，2021年数字人民币交易金额达到了875.65亿元，虽然相较于中国几十万或者上百万亿元的支付体量是比较小的，但是其展现出了一个良好的发展态势。
在应用场景方面，胡精华提及目前数字人民币的应用场景更多地聚焦C端，后期也会延伸到B端、G端以及跨境支付。随着数字人民币支付场景的不断渗透，市场是比较可观的。在这样的情况下，胡精华预判顶层定调会彰显数字人民币场景应用确定性，立法、技术赋能等生态布局也会全面铺开。
数字人民币生态下，胡精华认为，从商业银行的角度来看，数字人民币是能为其带来大量流量入口，以数字人民币为抓手去盘活整个市场的流量，对商业银行而言有很大的发展空间。此外，数字人民币与第三方支付互为补充，易形成互利共赢的关系。
胡精华提及，数字人民币既有软钱包，也有硬钱包。硬钱包是基于NFC进场支付的一个加芯片的技术，会对整个终端形成一个很好的渗透。据易观分析预测，如果两年内数字人民币的渗透率能达到12%，原有pos机具的更换数量将达到一千万台，这也是一个新的增量市场。
以下为会议纪要原文：
主持人：
这次是信达证券和易观分析合作的数字经济“中国特色元宇宙”系列沙龙第一弹——怎么看数字人民币？很荣幸邀请到了易观分析金融行业中心高级分析师胡精华老师，胡老师在数字经济包括数字人民币方面已经做了比较久的行业研究，而且易观分析在去年和今年也发了很多很好的产业研究作品。此外，我们信达证券很快也会有元宇宙的大报告出来。其实数字经济是元宇宙硬币的另一面。因为数字经济，特别是在政府工作报告里面提到要壮大数字经济、打造数字经济新优势、加快数字化发展建设、建设数字中国等等，我们可以知道它是未来的核心发展方向和“十四五”规划的核心。在今年1月份，央行还大刀阔斧地在数字人民币做一些推进。具体而言，数字人民币是央行发行的、以数字形式流通的法定货币，对于数字人民币整体情况和给金融支付市场和金融架构方面带来的新的发展，我们也非常关注。那么接下来就请胡老师来给大家讲一下数字人民币目前的监管状况、发展方向以及给金融市场带来的与产业链相关的投资机会。
嘉宾：
今年是数字人民币的大年，包括前段时间冬奥、残奥在数字人民币应用场景也实现了一些突破。接下来我的分享将从四个问题展开：
（1） 为什么要推出数字人民币？数字人民币到底是什么？
数字人民币发展背景：央行在2014年就开始成立数字货币研究所，在这样的一个契机下，数字人民币是有一个大的背景的。通过我们的调查，包括国际清算银行发现，现在各国都在加码数字货币的研究，所以央行为了占据数字货币主动，保障金融稳定，就要推进数字人民币。我国推进数字人民币的战略意义主要有三个方面，分别是保障我国货币主权和法币地位、促进人民币国际化以及助力货币体系降本增效。
数字人民币特征：第一是银行账户松耦合，是指用户不需要开立银行账户就可以使用数字人民币。据统计，现在全球有17亿人没有银行账户，所以数字人民币的推出有助于实现普惠金融和提升支付体系的可获得性。第二是可控匿名性。可控匿名基于一些可信的技术，是有一些可控利益的。第三是分级限额安排。出于反洗钱的考虑，央行对数字钱包设置了分级和限额安排。第四是双离线支付。我们知道中国整个市场，尤其是下沉市场，很多地方网络覆盖不到。还有我们现在日常一些具体的生活场景，比如地下室、地下车库等，都是没有信号的，这时候就会有一个支付的难题。而双离线支付的特性可以大大提升可支付的普及程度。
与现金、第三方支付相比，数字人民币具有的优势：数字人民币是流通的现金，是“钱”，而非“钱包”，在功能应用上与第三方支付体系的“电子钱包”有重合部分。但从个人消费者的直观使用体验来看，央行数字人民币相较第三方支付钱包在准备金、双离线、匿名可控、支付场景的可扩展性等方面将具有相对优势，可大大提高支付、清算的效率。
（2） 数字人民币发展得怎么样？
数字人民币发展现状是应用范围快速扩大，发展态势良好。最新数据显示，2021年数字人民币交易金额达到了875.65亿元，这是一个相对可观的数字。虽然相较于中国几十万或者上百万亿元的支付体量是比较小的，但是其展现出了一个良好的发展态势。
（3） 怎么看待数字人民币市场？
数字人民币在冬奥、残奥的最新试点，在试点场景中其支付体验的反馈都挺不错的。接下来杭州亚运会也会是数字人民币的一个应用场景。目前，数字人民币的应用场景或者说是市场机会更多的是聚焦在C端，也就是小额零售。对于C端的突破是依托第三方支付工具，对C端小额高频零售场景进行全面渗透，包括冬奥的一些确定性场景、代发公积金、贷款等。后期的话，它也会延伸到B端、G端以及跨境支付。随着数字人民币支付场景的不断渗透，它的市场是比较可观的。其中，B端场景应用的是指数字人民币是基于一个可信的技术，在企业运营的各个环节进行流通，从而实现对企业全场景、全产业链的渗透，进而助力中小企业数字化，让金融更好地服务实体经济。其实，这是一个星星之火，可以燎原的态势，之后这个市场，尤其在跨境支付领域，会有一些创新性的商业模式、运营模式的出现。这个市场在C端、B端、G端和跨境支付实现突破以后，数字人民币是能盘活整个市场的。
在这样的情况下，我们预判顶层定调会彰显数字人民币场景应用确定性，立法、技术赋能等生态布局也会全面铺开。我们重点看一下它的监管机制。尽管在“双层运营”体系下，数字人民币和现有货币发行架构保持一致，能够更好地管控风险、管控市场。但是数字人民币毕竟是新兴事物，在参与机构和实现路径上与现金仍有较大的不同，监管层将会在坚持中心化管理模式的基础上，建立数字人民币的新型监管机制，保证数字人民币的可靠性和安全性。此外，将会适时研究出台专门的数字人民币管理规则，完善数字人民币的法律法规和政策标准。当前市场主体都在大力发展数字人民币，只要它在场景上有突破，那它就有市场空间，就会带来一个增量的市场，所以我们预判后期市场是比较可观的。
（4） 数字人民币生态下银行、第三方支付机构、终端厂商洞察？
为了迎合数字人民币系统的稳定性、产品的易用性、场景的适用性等，会产生一系列的市场机会。首先我们先来看商业银行。现在我们都在提的一个重点叫做流量，说是流量红利枯竭，那现在我们要怎么去挖掘新的流量市场呢？其实，数字人民币是能给商业银行带来大量流量入口的，最近各家银行也都在主推数字人民币。主推数字人民币有两种方式：一是通过央行的数字人民币app，这就是我们所谓的软钱包；二是通过银行app内的数字人民币纸钱包。在这样的一个情况下，商业银行是有很大的一个优势的。因为商业银行毕竟是跟客户有天然的一个纽带，所以它可以以数字人民币为抓手，去盘活整个市场的流量，这是有很大的发展空间的。商业银行也一直在把握数字人民币这一个入口去做更多的一些优化、数字化运营等，让客户通过这一入口形成对它的路径依赖。最后，我们一想到数字人民币支付，就会想到某家银行，其实这是银行一个大的布局。当然，它也会在一些重点的场景，比如智能pos的收单、代发公积金、贷款等等，做一些场景的创新、突破。
此外，大家比较关心的就是数字人民币与第三方支付的关系，也就是数字人民币会不会挤压第三方支付的一个市场呢？其实他们是互为补充的。数字人民币的推广是一个生态、一个体系，它有一个新的账户性的运营以及一些支撑体系。所以在数字人民币与第三方支付互为补充和共存的一个情况下，第三方支付能不能挖掘一些新的市场机遇去助力商户实现一个升级，这也是第三方支付存在的一些机会。另一方面，数字人民币的普及也离不开现有支付体系在场景、机具推广、商户用户教育等方面为其提供的支持。所以，双方易形成互利共赢的关系。像微信、支付宝也是大力支持数字人民币app的，这也是主动出击，去形成一个更好的突破。
数字人民币既有软钱包，也有硬钱包。硬钱包是基于NFC进场支付的一个加芯片的技术，所以它会对整个终端形成一个很好渗透。对于在这方面，我们易观分析也是有预测的。如果两年内数字人民币的渗透率能达到12%，原有pos机具的更换数量将达到一千万台，这也是一个新的增量市场。然后数字人民币硬钱包、硬件支付、安全加密等，这些数字人民币生态在后期也会逐渐打开想象空间，逐渐打开需求以及逐渐释放。
主持人提问环节：
Q：数字人民币可能会有什么特殊性以及银行体系对数字人民币的一些举措跟之前有什么区别？
A：我觉得主要体现在两点。首先，数字人民币是在普惠金融这个大的背景下推出的，它通过双离线支付、松耦合、可信任的一些加密技术等可以大大提升支付的可获得性。同时，数字人民币在适老化方面也有比较大的应用空间。所以我们综合判断数字人民币是央行为了更好地做下沉金融体系、普惠金融、提升全面数字化以及服务实体经济。其次，数字人民币是区块链脱虚向实的一个很好的载体。之前我们一提到区块链，可能就会想到炒币这些。但现在数字人民币以区块链技术作为支撑，能很好通过它的可溯源、不可更改的特性，去更好地盘活金融这盘旗。
Q：数字人民币跟第三方支付在未来会是一个什么样的合作竞争模式呢？
A：以竞合为主的旋律吧，即是有竞争也有合作。首先，数字人民币的大量推广是离不开第三方支付支持的。因为第三方支付是在市场下沉做了大量市场教育工作的，所以说二者是合作的。但同时二者也会面临着竞争，对于第三方支付就会产生一个新的变量。这个变量是机也是危，所以在这种情况下，头部厂商也是有大量危机意识，就是说要怎么以数字人民币这一切入点去做的更好。数字人民币是没有手续费的，这也是很好地响应了减费让利的政策环境。在这种情况下，第三方支付的运营成本其实是有一定的下降的。
Q：您刚刚说的减费让利大概是一个什么样的水平？
A：对于第三方支付，如果单纯从通道这一块的话，其盈利空间是大量压缩的。那部分盈利释放到市场就可以让更多的商户去做机器化运营，这可以带来很大的想象空间。
Q：您觉得数字人民币可能对整个产业链和原来的金融支付体系带来什么样的变化呢？或者说我们在哪个环节可能挖掘到一些新的投资机会呢？
A：我觉得有两个方面。由于数字人民币是软、硬件的支撑，其主旋律是国产化。因此，无论是国产芯片，还是加密技术等这些会带来很大的市场空间。此外，数字人民币会带来一个新的增量市场。刚刚提到的数字人民币系统的稳定性、产品的易用性以及场景的适用性这三方面的叠加，也是有大量市场空间的。当然，你说的产业链机会，其核心就是系统的适配性和国产化，我认为这会给整个产业链带来一个可观的增量市场的机会。
Q：数字人民币在B端是一个什么样的体现方式？
A：体现方式有区块链与智能合约等等。但我们现在定位主要还是小额零售，当然B端最后肯定是要大量铺开的。数字经济是需要强大的金融底盘支撑的，数字人民币现在或者在将来它是能充当这样的角色。当然，一些新技术出现的时候，它总会经历一个不断探索、不断突破的过程。现在我们看到的可能是在C端是大家都在讲的流量，就是以优惠券、红包等优惠的形式带你使用数字人民币。但是数字人民币做好了市场教育和技术上有所突破之后，它的应用场景是很广阔的。所以在这样的情况下，数字人民币的突破，对于整个市场是一个极大的利好。
Q：数字人民币是有什么样的技术作为支撑背景的？不同银行的技术体系是不一样的还是依赖于央行相对稳定提供的联盟链？技术背后还是会有人，这件事由谁来做？以及强技术体系是怎么样体现？
A：现在都在谈一个技术伦理，这是一个很热话题。其实这就是一个信任机制的产生，央行强背书的发展，其实是说央行是主导，但各家银行或者说整个生态体系是要主动的去发展。因为现在是试点阶段，就可以在一个可控的一个范围内发挥你的主观能动性。我们现在市场体量才八百多个亿，我们认为过早的研制，由于技术等的不规范，会导致给市场带来很大的风险。央行推动数字人民币，这个事情是是确定要去做的，要去大力去发展的。但是具体做成什么样子，还是要先去试、更多地去试。其实，它的主旋律就是只要有利于金融普惠，只要有利于提升人民、有利于提升的金融触达实体经济，这些都是可以的。但前提是监管体系也要逐渐地完善，不断地修正。任何一个技术、任何一个产品或任何一个业务，它的发展也都是沿着这样的一个逻辑。在中国走在数字经济前端的大背景下，我们可以在合规的前提下大胆地去试。但核心主旨还是是否有利于整个市场发展，是否有利于盘活金融这个池子。
观众提问环节：
Q：怎么看待这个产业链？
A：我从三个维度来说。第一是系统的稳定性，刚刚我们提到的终端NFC芯片等，这些是比较收益的；第二是产品的易用性，就是说我们要怎么做普惠，这重点在于银行新的运营体系；第三是场景的适用性，刚刚我们提到的小额零售、G端公积金、补贴等，这会提升企业和政府的数字化。而跨境支付方面，由于数字人民币会节省大量的中间成本，助力跨境电商更好地走出国门，这也是一个很好的行业机会。
Q：数字人民币有何商机？
A：我觉得数字人民币现在还是试点阶段，短期之内可能很难大规模的放开，但它放开是迟早的。所以在这方面，我们可以利用系统的稳定性、产品的易用性和场景的适用性来审视现有的产品或者现有的产业链过程能不能实现一些突破或有效地跟数字人民币契合。我觉得这些是需要有前瞻性的去布局的。
Q：我们国家对于数字货币的监管举措，您怎么看？
A：我觉得现在监管的主旋律是怎么去普惠金融，怎么去服务实体经济。如果脱离了这条监管主线，脱离了这个发展基调，都是要大力监管的。同时在强监管的背景下，我觉得下面也是有很多机会的，包括科技、创新等方面。只要是符合主旋律，其市场就已经开阔了。但如果你脱离了主旋律，不管是你怎么脱虚向实，监管都是不允许的。
Q：数字人民币和其他数字货币的区别？
冯：目前国外很多以供应链为核心基础的数字货币，在国内是强制无法流通和严格打击其OTC一些行为的。而数字人民币是央行主推的，以区块链技术为基础的货币。其实，二者还是蛮不一样的。
胡：我觉得怎么去看待数字人民币跟其他数字货币的关系，还是要以是否有利于金融普惠作为衡量标准。数字人民币的核心主旨是金融普惠，而其他数字货币的核心主旨其实更多的是脱实就虚。监管的主旋律是如何让金融更多地实现普惠，若是能实现，其实是允许的，但其他数字货币仅仅是打着这样的概念的话，自然是不允许的。
Q：数字人民币服务的是什么样的人群？会给他们带来什么好处？解决他们现在面临什么问题？
A：数字人民币的松耦合、双离线、可编程、可扩展等特性，以及母钱包和子钱包，可以提升民众支付的可获得性。我们刚刚提到的全球有17亿人是没有银行账户的，以及在中国有很多的下沉市场也有很多人没有银行账户、没有网络，所以我们要以硬钱包的方式去触达它，从而盘活整个增量的市场。这个市场现在主要针对的群体可能就是大规模的小额零售和城市推广，但未来更多的是下沉市场。从最新的试点情况，我们主要想突破的一点，就是怎么更好地让金融普惠往下走，怎么更好地服务从来没有享受过金融服务的群体。
主持人总结：
首先，给大家安利一下我们跟易观分析后续的一些合作。其实数字经济是涉及到方方面面的。数字经济除了数字人民币，还有大数据、云计算、物联网、人工智能、5G通信技术等等，对于这些我们也都会非常关注。此外，为什么我会觉得数字经济是元宇宙的另一面呢？因为提到元宇宙，大家可能更多关注的是To C方面，而当前数字经济是以To B为核心的，所以我觉得这里面确实有蛮多我们投资圈可以去挖掘的投资机会和商机，也希望大家能够持续关注我们信达证券跟易观分析的后续合作。
其次，因为最近两周是业绩期，所以我们团队会持续出很多的报告跟点评。除了数字经济，还有元宇宙的大报告和游戏方面很多的深度报告也会出来。同时，最近我也在安排全市场游戏行业的深度路演，欢迎大家跟我们信达证券的对口销售进行联系。今天我们谈论的区块链技术，我在上周也请了很多NFC相关的专家给大家做最新监管倡议下来对行业影响的分享和相关一些公司投资机会的分享，十分欢迎大家来跟我们联系。
最后，在5月的上旬和中旬，我将会带着很多上市公司来给大家进行反路演或者说调研，非常欢迎各位长期关注我们信达证券相关的研究。我的微信公众号是寻找涨婷，欢迎大家的关注。
嘉宾总结：
数字人民币推广是未来一件确定性的事。在这个确定性下，我们怎么去找一些更确定性的一些东西，这是我们各大厂商或者说各位投资者比较关注的。所以，我们易观分析这边也会持续关注，同时我们下半年会推出数字人民币支付领域的一个创新。数字人民币有一些新的一些玩法、新的一些实践、新的一些商业模式和新的一些商业机会，我们也会重点去做梳理。当然，我们易观分析是关注新经济、关注数字经济的，所以接下来无论是元宇宙，还是人工智能，其在财务管理上的创新等，我们都会出细的、相应的一些报告。大家感兴趣的话可以持续关注我们易观分析，谢谢大家！
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