3月16日晚间，哔哩哔哩（以下简称“B站”）通过港交所上市聆讯，进入港股上市的冲刺阶段。3月18日，B站回港二次上市正式开启招股，截止3月23日，认购倍数已达58倍，热度居高不下。
上市，对于B站来说，不是什么新鲜事儿。2018年3月，B站曾声势浩大的赴美上市，尽管此后亏损净额持续扩大（2018-2020年分别为5.65亿元、13.04亿元、30.54亿元），但股价却一路上涨，三年累积涨幅达908%。不可不谓之华尔街宠儿。
从Z到Z+，前浪与后浪的平衡术
综合视频类平台维持高增长的关键，在于内容的丰富性、上线的及时性，以及平台的独占性。B站，从最初的小众ACG（动画、漫画、游戏）亚文化社区，演变成为综合了视频、游戏和社区的多元生态体系，因为不同于“爱优腾”们的PGC模式，主打UGC的B站在内容上有着先天的优势：活跃且数量庞大的UP主不仅为B站带来了巨大的流量，更具有极高的忠诚度，还为平台省去了巨额的内容制作成本。
这一点同样反映在用户粘性上。结合易观千帆的人均使用天数与人均单日启动次数，因为与主流视频平台“投喂式”的输出模式截然不同，B站从一开始的“筛选机制”就朝着深度绑定用户暗自发力，参与内容制作让用户在平台收获了较强的存在感，同时也对于“B站用户”这一标签产生了依赖。以至于在与主流视频平台一较高下时，虽然体量上仍有差距，但强粘性却成为了B站的壁垒。
B站加速出圈，也要提防资本的反噬
选择回国二次上市，一部分原因是受美国资本市场环境趋严、估值偏低等影响，不少科技股和中概股受到了较大震荡。而港股市场环境更为灵活和宽松，且国内资本市场正在积极寻求变革，对于中概股理解更为透彻，回归意味着能被给予更高的估值、更接近客户、更活跃的交易与更多的融资渠道。B站也表示，拟将全球发售募集资金净额用于优质内容投入、自主技术的开发与创新、销售及营销，以及一般公司用途及运营资金需要，从而支持社区健康、高质量的增长。
从另一个角度看，资本的青睐，对于成长中的企业来说，如一把悬在头顶的达摩克利斯之剑。B站今天所处的高估值，需要更多增长、更好看的数据来支撑，B站必须加速狂奔。